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Prima giornata in tono nettamente positivo da una settimana a questa parte, anche grazie al positivo tono del mercato azionario. La parziale riapertura del mercato primario è un altro segno di fiducia, con l’uscita del nuovo covered bond di Unicredit, di una Glaxo-Smithkline e la prestazione “ufficiale” del nuovo maxi-bond Wind.

Unicredit ha lanciato il suo primo covered bond con scadenza 2016 ad uno spread di 103 punti base sopra il tasso mid-swap. Come già riportato sulla stampa, si tratta di una tipologia di obbligazione che gode di una doppia garanzia: i flussi per il pagamento di interessi e capitale provengono da un portafoglio di mutui immobiliari e prestiti ad enti locali, chiaramente identificati. A questi si aggiunge la garanzia di Unicredit stessa, che si impegna a provvedere ai pagamenti nel caso le risorse provenienti dalle attività non fossero sufficienti. La domanda per il prodotto è stata forte ed ha portato ad una emissione di 2 miliardi di euro  e ad una riduzione dello spread offerto, a fronte di ordini per il doppio della disponibilità.

Il gigante farmaceutico Glaxo-Smithkline (GSK) ha lanciato un bond a 6 anni allo spread di 90 basis point (09%) sopra il tasso midswap, approfittando della forte domanda di carta societaria di qualità.

Grande attesa per la conference call di Wind SpA di oggi, dove verranno presentati i dettagli della maxi-emissione da 2.7 miliardi. Si prevedono tranche sia in dollari che in euro e la scadenza dovrebbe essere di otto anni, non richiamabile per i primi quattro. Le indiscrezioni parlano di uno spread intorno ad 850 punti base, ossia l’0tto e mezzo percento sopra al tasso swap, per una cedola abbondantemente a due cifre. Ricordiamo che Wind è una società operativamente solida, ma il cui merito di credito è ancora speculativo (B2/BB-/BB), solo lievemente peggiore di  Fiat) a causa dell’indebitamento conseguente al Leveraged buyout (LBO) a cui venne sottoposta dall’attuale proprietario, l’egiziano Sawiris Group. il mercato ha un’ottima opinione delle performance operative e del lavoro del management, ma rimane cauto a causa della proprietà: le altre società del gruppo Sawiris non navigano in buone acque e così sale il timore che si voglia impiegare Wind per aiutare le “consorelle” in difficoltà, in particolare la greca Hellas Telecommunications. Il bond dovrebbe uscire con covenant, ossia accordi parasociali, in grado di scongiurare tale eventualità.

Nota: Gli indici di credito sono quotati in spread (rendimento), come i tassi d’interesse. Un segno negativo equivale ad un miglioramento delle valutazioni del mercato, equivalente ad una salita degli indici di Borsa. Un cambiamento positivo è un segnale di peggioramento delle condizioni, equivalente al calo di un indice di Borsa.

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